7月8日，由青岛市人民政府主办，《财经》、《财经智库》承办的“2023青岛·中国财富论坛”举行。光大理财有限责任公司总经理潘东在会上表示，多元化战略包括产品多元、渠道多元、策略多元、资产多元、人才多元等等。她强调，资管机构必须从投资者的风险收益特征、投资需求和资金安排去设计产品、构建投资组合，打造银行理财特色优势的大类资产配置能力。

光大理财有限责任公司总经理潘东

此外，她认为，从资管机构角度看待当前的经济环境，百年未有之大变局，不确定性可能是拐点级的熵增，全球有政治军事冲突、去全球化、产业链风险等，国内有债务高杠杆、房地产困境、青年就业、居民消费等矛盾，在这个背景下市场反馈出来的就是波动。从今往后，我们面临的市场和环境，波动加大是当前非常重要的特征。其次，资产预期收益需要往下降，国内人口开始负增长并加速老龄化，这是长期因素，经济的潜在增速要调整。在这个背景下，所有做投资的人和投资者，大家对资产收益的预期可能要适度地跟我们潜在的经济增速变化保持一致，要适度降下来。最后，中国的资管行业仍然是长坡厚雪，资管赛道还是处于十七八岁非常好的年龄，后面有基业常青的赛道可以走。基于当下三个最基本的判断，资管行业以及20多万亿规模的银行理财，面临波动加大和下修的资产收益预期，唯一的解决之道是打造多边形战士的能力，也即多元化战略。

(资料图片仅供参考)

潘东表示，银行理财因为它的客群不同，投资的框架、目标、逻辑也与公募基金有差异，强调的是绝对收益导向的产品，银行理财有自己独有的大类资产配置能力和自上而下的特色化投资框架，这是银行理财自己的法宝。在分散化方面，银行理财可以深度挖掘多策略、获取多资产，用自己的模型、平台、方法论等，包括另类投资等，这些是银行理财的优势。总而言之，资管这个赛道足够大、足够长，各类的资管机构都可以找到自己的核心竞争力、行稳致远。

以下为部分实录：

潘东：感谢主持人，大家好。我觉得今天因为我们是一个小型的论坛，线上线下（300959）也有很多朋友，今天的主题叫多元化战略打造银行理财的竞争力。因为我自己是银行理财这个赛道里的老兵，我想跟大家一起比较深度去思考这个问题。

第一个思考，我想跟大家一起去思考什么叫净值化，净值化的基本逻辑是什么？我们都知道资管新规之前，我们银行发行的都是预期收益型的刚性兑付产品，资管新规之后向净值化转型。什么是净值化？我们理解是风险收益过手，归根结底，要做到净值化，对客户要做到风险收益过手，必须做到产品风险的可识别、可计量、可承受。

一，可识别，基于风险的可识别，才有了我们理财的独立子公司、产品独立建账和三单管理，资产独立托管等，一切的原因都是要把代客管理的资产组合视为一个独立的会计主体，然后才能风险收益可识别，这是资管产品基础的特征和概念。

二，可计量，传统商业银行也讲风险可计量，在资管产品中，风险可计量，做的工作其实就是资管机构在每天的投资交易后清算、核算、估值和信息披露，我们做的这些所有一切，每天公布给客户的净值，就是风险收益计量的结果，这是第二个非常重要的需要理解的基础，可计量这个工作的责任是资管机构的，比如理财公司、公募基金等。

三，可承受，传统银行体系我们讲的风险可承受，是银行体系自身承受风险。在资管行业，因为是风险收益过手，风险可承受是投资者在承受这个产品的风险收益结果。我觉得这是我们思考问题最不一样的出发点，顺着这个逻辑走下来，毫无疑问，资产管理机构必须是从投资者出发的产品设计，是投资者利益最大化，这个跟我们传统金融机构的思考方法是不一样的，我们必须是从投资者的风险收益特征，资金安排、甚至家庭的资产负债预算安排去设计理财产品，因为人的需求是多样化的，基于这个特征必然产生多元化的产品设计。

比如说我们光大理财，从2018年开始打造阳光理财微笑曲线，微笑曲线是从阳光碧现金管理类产品开始，货币市场收益较小，但是稳定，阳光金是固定收益类，可以是纯债或固收+，阳光橙是混合、多资产多策略；阳光红是股票，曲线右边，还有让渡流动性的另类阳光紫、私募股权阳光蓝、衍生产品阳光青等等，我相信大型的理财公司，产品的设计图谱必然是多样化、多元化的，才能更好满足投资者的需求。

我们讲多元化产品体系为什么？很简单，刚才我跟大家一起梳理了一个逻辑，这里面还有一个特征，我感觉今天我们在座的同事，可能是银行体系比较多，我们这里面肯定也有财富端的理财经理、客户经理，大家一定都理解，理财的客群和基金公司客群是不一样的。资本市场先有股票后有基金，基金公司早期客群是从早年的股民转变为基民，对波动及风险承受力较强，理财公司的大部份客群是从以前的储蓄和刚兑时代的预期收益型客户，转变为现在的净值型理财客户，偏好稳健、风险厌恶。所以我觉得这就是作为资产管理人，作为财富管理机构，我们在所有工作中很基本的一个思考问题的点。为什么会有多元化的产品。为什么主流要稳健收益产品，这是投资者需求决定的。

第二个思考，当前的资管市场，我们怎么去理解，怎么去看待。这一年来，大家每天听到大变革、大转型、大撕裂等宏观叙事，也有最近房价不行、中特估涨了、又降息了等等碎片化信息，但是核心的基本判断点，也就是主线，从资管机构来看，我觉得有三点。

一是百年未有之大变局，不确定性是拐点级熵增，全球有政治军事冲突、去全球化、产业链风险等，国内有债务高杠杆、房地产困境、青年就业、居民消费等矛盾，在这个背景下市场反馈出来的就是波动。从今往后，我们面临的市场和环境，波动加大是当前非常重要的特征。做投资必须要看到这一点。

二是资产的预期收益需要往下降，我们过去讲的中国经济是一个高增长，从改革开放以来，我们一直是高速增长的经济马车，如房地产等资产价值的增长很好。包括五年之前，大家买银行理财，预期收益型产品，年化收益率四点几、五点几很常见。从现在往后有两个根本的东西在变，第一，我们的人口在开始负增长和加速度老龄化，这是长期驱动因素；第二，传统投资及房地产拉动的模式不可持续，我们经济的潜在增速可能要下修，在这个背景下，所有做投资的人和投资者，大家对资产收益的预期可能要适度跟我们潜在经济增速变化保持一致，可能要适度调低。大家也看到，现在银行存款降息到历史低点，但储蓄却一直在增长。

三是一定要看到资管这个赛道是长坡厚雪，资管在中国还是十七八岁，非常好的年龄，后面有基业常青的赛道可以走。每年我们光大理财都会发布中国资管市场报告，去年对全球所有资管市场都是大变局的一年，全球是13%的降幅，股债史诗级深跌，上一次这么大的行业下降还是金融危机时候。中国在那么复杂的疫情、房地产困境、去全球化、产业链脱钩等等复杂背景下，中国资管行业保持了微增，非常了不起，从133.7万亿，增长到133.8万亿，表现出中国资管市场的韧性很强。

大家非常关心银行理财，银行理财公司这个新物种，我们的生命还不满4岁，规模从四年前的零，现在是22万亿，在这么高速的增长下，我们在冷静思考，在思考重构能力，进化往前走，这也是我们未来发展的基点。基于我们当下三个最基本的判断，这么庞大的资管行业，20多万亿的银行理财，面临波动增大和资产收益下修预期，唯一的解决之道，就是打造多边形战士的能力，也就是多元化战略能力。

我的理解，第一是产品的多元，刚才我讲产品体系必须是从客户需求出发的多元化产品体系。第二是渠道多元化，以前我们只在光大银行销售产品，理财子这个渠道开放以后，我们有二十多家的银行合作机构，有接近4千亿的产品在行外渠道实现的，所以多边形渠道能力要有。第三是多策略能力和多资产获取能力，投研能力是这个多边形的核心竞争力，必须要有且突出。再往下，比如说人才，人才多元是这个多边形非常非常重要的基础，光大理财现在的人才结构是“七八八”，70%来自于山东省以外，北京、上海为主，80%来自于光大系统以外，来自其他的公募基金、保险、信托、科技公司，还有80%是研究生以上或者持CFA、CPA等各种专业证书，专业、复合、多元。这是我跟大家分享的第二个点。

第三个思考，讲到银行理财必须讲投研、多资产多策略，我们经常说要向基金公司学习股票投研，我非常认可这句话。我还要补充一句话，银行理财因为它的客群不同，投资的框架、目标、逻辑不同，强调的是绝对收益导向的产品，银行理财也有自己独有的、特色化的投资框架，固收投资能力，这是银行理财自己的法宝。

大家常常说大类资产配置，分散化是投资中唯一的免费午餐。

做大类资产配置做的是什么？是从宏观出发，自上而下，是利率、信用、行业、主题等的自上而下；公募基金挖掘优秀的上市公司，是自下而上。大类资产配置需要的自上而下的能力恰好是银行理财的优势。再比如说大类资产多样性，当然是可选的资产范围越多越好，越广越好，银行理财可以投资货币市场，存款、债券、股票、ABS、REITs、公募基金、专户、期货、TRS、衍生产品、商品、外汇、跨境等等，银行理财是资管机构里面可以涉猎资产策略和资产范围较广的机构。从这个角度来讲，银行理财做大类资产配置是有它独到的优势。再比如说我提到的有特色的组合管理框架，比如光大理财做组合管理，我们有宏观组合配置、系列产品指标体系，例如阳光金添利纯债系列；单个产品监测指标，平台化、多维度跟踪市场捕捉机会；风险因子及组合分散上，我们可能追求的是风险敞口的均衡，不在某一类风险上集中、过度暴露；另类投资、创新资产，这些都是银行理财独有的东西，REITs也是光大理财重点覆盖的领域。

总之，我还是认为，资管这个赛道足够大，足够长，各类的资管机构都可以找到自己核心竞争力和定位，行稳致远，实现投资者利益的最大化。谢谢！